日历（水平）价差¶

定义：使用不同到期日的期权构成的期限价差；标准结构使用相同 option type 和执行价。Calendar spread 与 horizontal spread 在这里是同义词。

Long calendar 通常 short 近月、long 远月。近月到期时，远月腿仍有时间价值，因此组合价值同时依赖标的价格、两期限 IV、时间损耗和流动性。

若两腿都是 call、初始净 debit 为 \(D_0\)，在近月 \(T_1\) 到期时：

\[ \Pi_{T_1}(S)=C(S,K,T_2-T_1;\sigma,r,q)-\max(S-K,0)-D_0 \]

这不是无条件 terminal payoff。图把远月剩余腿按 \(\sigma=25\%\)、\(r=q=0\) 的 Black–Scholes 价格重估；IV、skew、利率或成交价格改变，曲线也会改变。

Calendar 没有像同到期 vertical 那样仅由执行价宽度确定的单一到期 payoff。“最大收益”必须绑定估值时点和 IV 等情景假设。