Options Trading Costs Are Lower than You Think¶
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| 字段 | 内容 |
|---|---|
| 主领域 | 波动率、曲面动态与方差风险 |
| 其他领域 | 期权市场微观结构、做市与价格形成, 执行、流动性与交易成本 |
| 方法 | 研究方法与稳健性 |
| 检索标签 | 标的 · 个股期权, 结构 · Straddle |
| 作者 | Dmitriy Muravyev, Neil D Pearson |
| 发布时间 | 2020-02-10 |
| 来源 | The Review of Financial Studies |
| 外部标识 | doi:10.1093/rfs/hhaa010 |
| URL | 打开原始来源 |
编辑综合¶
为什么值得关注¶
择时成交可能让 quote midpoint 偏离合适的估值基准，因此报价宽不等于每个交易者都承担同样成本。本文适合改进 execution-quality 度量，不能直接据此降低回测滑点、佣金或假定成交价格。 (full_text:S44, full_text:S48, full_text:S49, full_text:S54, full_text:S629)
作者主要主张¶
- 作者报告，以预测的十分钟后 midpoint 衡量 fair value 后，stock-day 平均 relative effective half-spread 从传统的 6.8% 降至总体 5.0%，推断的 execution timers 为 2.5%；分母均是期权成交前 midpoint，不是保证金。 (
full_text:S365,full_text:S400,full_text:S414,full_text:S419,full_text:S437) - 作者另以上月聚合系数预测次月，两个模型的平均 OOS R² 为 5.5% 和 7.0%。主要成本表则来自逐合约、逐日的报价回归；预测测试不能自动视为成本或策略收益的样本外验证。 (
full_text:S219,full_text:S253,full_text:S272,full_text:S279,full_text:S281,full_text:S424) - 作者报告，Model 2 扣除可预测变化后，平均十分钟 price impact 从 1.526% 变为 0.644%。这是依赖 fair-value 模型的调整统计量，不是随机实验识别出的订单因果冲击。 (
full_text:S507,full_text:S509,full_text:S514,full_text:S521)
数据、方法或讨论范围¶
2004-01 至 2015-12 的 S&P 500 成分股期权；Nanex OPRA/SIP 与 CRSP，过滤后 620,916,282 笔成交、1,242,893 个 stock-days。使用一分钟 snapshots，不是完整逐笔订单簿；成本为先按 stock-day 聚合再平均。月度卖出 straddle 的示例另使用 OptionMetrics，并按相近合约估算进入成本。 (full_text:S103, full_text:S105, full_text:S117, full_text:S119, full_text:S143, full_text:S400, full_text:S571, full_text:S592, full_text:S594)
主要限制¶
38.2% 的 timing share 及 algo 成本是潜在群体估计，依赖未择时交易的均值、中位数及群体成本假设，不识别真实账户。旧样本和同日拟合不能保证当前可实现的双腿执行；spread 不含全部成本。Table 10 panel A 的收益扣减与成本统计有未解算术差异，未据此校准收益；未独立复现。 (full_text:S105, full_text:S219, full_text:S368, full_text:S374, full_text:S394, full_text:S395, full_text:S437, full_text:S555, full_text:S576, full_text:S592, full_text:S629)