Risk Reversal / 风险逆转¶

定义：同一标的、同一到期日，组合一份 call 与一份 put，通常使用不同执行价并让一腿 long、另一腿 short。

典型 bullish risk reversal：

\[ \text{Long call}(K_C)+\text{Short put}(K_P), \qquad K_P\lt K_C \]

若初始净支出为 \(C_0-P_0\)，完整持有到期时：

\[ \Pi_{\text{bull}}(S_T) =\max(S_T-K_C,0)-\max(K_P-S_T,0)-(C_0-P_0) \]

Bearish risk reversal 反向持有两腿。它们表达的是有尾部义务的方向风险，不是成本为零的免费押注；“zero-cost”只表示选定 strikes 下报价大致抵消。