行权、指派与结算¶
“期权到期有价值”只是数学描述；实际还要经过行权、指派和结算规则。
行权方式¶
- European style：只能在到期日行权；
- American style：可以在到期前规定的交易日行权；
- 具体产品还可能有其他约定，必须查看合约规格。
“European” 与 “American” 描述行权时间，不描述交易地点。
Exercise 与 Assignment¶
- Exercise（行权）：期权多头使用权利；
- Assignment（指派）：期权空头被分配履约义务。
美式股票期权空头可能在到期前被指派。分红、剩余时间价值、借券和利率都会影响提前行权风险。
结算方式¶
- 实物交割：以执行价买卖标的；
- 现金结算：按合约规定的结算值支付现金差额。
指数期权和股票期权可能采用不同结算方式、到期时点和最终结算价格。不能只看代码相似就假设规则相同。
到期处理¶
清算机构和经纪商可能对价内期权采用自动行权流程，但经纪商可以有更早的指令截止时间、风险处置和费用规则。资金或持仓不足时，经纪商也可能在到期前平仓。
到期日收盘后的标的价格变化也可能改变最终行权决定。因此，“收盘时价外”不保证不会被行权，“收盘时价内”也不保证一定行权。期权空头应把最终指派结果当作需要主动确认的状态。
保证金不是最大亏损¶
- 期权多头通常先支付全部权利金，但行权可能产生新的标的买卖与资金需求；
- 期权空头的保证金是履约抵押，不是最大亏损上限；
- 策略保证金与组合保证金使用不同方法，券商还可以采用高于监管最低要求的 house margin；
- 市场快速波动时，保证金要求、可用购买力和券商风险处置都可能同时变化。
因此，不能把交易界面显示的“当前保证金”当作未来最坏情景成本。具体数值必须以账户类型、产品、监管规则和券商实时政策为准。
公司行动与调整合约¶
标准美国股票期权通常对应 100 股，但拆股、并购、分拆、特别股息等公司行动可能改变：
- 交割物及其数量；
- 执行价或合约数量；
- 代码、乘数、到期日或结算安排。
调整是逐事件决定的，不能只凭“股票价格按比例变化”自行推算。遇到非标准代码或公司行动，应查看 OCC information memo 和新的 deliverable；旧的“每份 100 股”假设可能已经失效。
交易前至少确认：
- 最后交易日与到期日；
- AM 或 PM 结算；
- 行权方式；
- 实物或现金结算；
- 合约乘数；
- 自动行权阈值和“不行权”截止时间；
- 指派、保证金和费用规则；
- 公司行动后的合约调整。
以合约与经纪商规则为准
本页只解释通用概念。实际义务由交易所、清算机构、合约规格和经纪商协议决定。
进阶阅读：提前行权与到期 Pin Risk