High‐Frequency Trading around Large Institutional Orders¶
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| 字段 | 内容 |
|---|---|
| 主领域 | 机构大单、HFT 与执行成本 |
| 其他领域 | — |
| 方法 | — |
| 检索标签 | — |
| 作者 | VINCENT VAN KERVEL, ALBERT J. MENKVELD |
| 发布时间 | 2019-03-21 |
| 来源 | The Journal of Finance |
| 外部标识 | doi:10.1111/jofi.12759 |
| URL | 打开原始来源 |
编辑综合¶
为什么值得关注¶
这项研究用逐笔机构执行记录展示 HFT 在大单生命周期内可能从初期提供反向流动性转为后期同方向交易，并把这一转变与订单信息含量和 implementation shortfall 联系起来，对执行时长、信息泄露与订单拆分的权衡有直接参考价值。 (full_text:S45, full_text:S49, full_text:S54, full_text:S69, full_text:S76, full_text:S83)
作者主要主张¶
- 作者报告：HFT 在机构订单开始执行时总体逆向交易，但对执行超过约 7 小时的订单会转为同方向交易；匹配市场条件但机构未交易的 placebo 样本只出现逆向、未出现同方向模式。 (
full_text:S54,full_text:S60,full_text:S63) - 作者报告：横截面上更强的 HFT 同方向交易与信息含量更高的机构订单相关；同方向流量增加一个标准差对应 permanent price impact 增加 9.28 个基点。 (
full_text:S383,full_text:S384) - 作者报告：订单的 implementation shortfall 在 HFT 逆向流量较强时比平均值低约 4 个基点，在同方向流量较强时比平均值高约 9 个基点；作者同时指出 endogeneity 与 reverse causality 会高估后一关系。 (
full_text:S526,full_text:S527,full_text:S528)
数据、方法或讨论范围¶
证据结合四家大型机构的 801,341 笔 child trades 与 NASDAQ OMX 可识别交易方的公开成交数据，覆盖 2011 年 1 月至 2013 年 3 月的 30 只瑞典指数成分股；作者构造 5,136 个 metaorders，并用相似市场条件下机构未交易的样本进行 placebo 比较。本站未独立复制这些结果。 (full_text:S46, full_text:S47, full_text:S48, full_text:S49, full_text:S52, full_text:S60, full_text:S63, full_text:S154)
主要限制¶
作者明确不主张因果关系；核心结果是无条件或回归相关。数据未观察其他交易场所的 HFT 成交，也只观察机构成交而非完整订单；样本仅含两家 mutual funds、一家 sovereign wealth fund 和一家 pension fund，不含 stressed hedge funds。作者还指出 execution cost 关系受 endogeneity 与 reverse causality 影响，因此不能把相关性解释为可直接部署的执行规则。 (full_text:S103, full_text:S104, full_text:S165, full_text:S395, full_text:S527, full_text:S528, full_text:S579, full_text:S585, full_text:S593)
研究关系¶
- 暂无已记录关系。